戒色吧 03933，牵手减肥药巨头
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3月24日，联邦制药（03933）通知与大家减肥药巨头诺和诺德达成重磅配合。把柄公约，其全资子公司联邦生物将授予诺和诺德在研药物UBT251（GLP-1/GIP/GCG三靶点兴隆剂）在中国之外的大家独家缔造及买卖化职权。联邦生物将获取2亿好意思元首付款、最高18亿好意思元里程碑付款，以及国外商场净销售额的分层提成，潜在总收益或超20亿好意思元。
可是，3月25日开盘后，联邦制药股价一度跌超13%，最终收跌11.78%。
尽管配合公约带来的首付款已占联邦制药2024年净利润的约60%，但赫然商场短期更聚焦于功绩下滑。
联邦制药于24日公布的2024年功绩显现，公司全年罢了营收137.59亿元，同比微增0.1%；完浮松利润26.6亿元，同比下滑1.5%。尽管收入基本握平，但功绩分化显贵：中间体居品溢利增长5.9%，原料药溢利着落9.8%，而制剂居品溢利大幅缩水47%。
各板块功绩分化显贵
从联邦制药业务结构来看，其传统业务（包括中间体、原料药和制剂）仍占据主导地位。
具体来看，中间体及原料药占公司总收入的比重约为60%—65%，尽管这部分业务功绩波动较大，但也曾是公司收入的蹙迫着手；制剂居品占公司总收入的33.41%，是公司连年来重心发展的标的。
进一步不雅察公司中枢业务，不错发现各板块分化显贵——其中间体居品收入同比增长1.8%，分部溢利同比增长5.9%。该板块发扬相对褂讪，为公司全体功绩提供了部分支握。原料药收入同比着落0.5%，分部溢利同比着落9.8%。该板块发扬略显疲软，但下滑幅度相对有限。
而制剂居品收入同比着落5.9%戒色吧，分部溢利同比大幅着落47.0%。这一板块的下滑是公司全体功绩承压的主要原因。公司暗示，功绩主要受国度药品集采政策影响，导致居品价钱下调。
尽管功绩濒临波动，联邦制药在研发方面的参加力度并未裁减。2024年全年，公司研发用度达到9.86亿元，同比增长21.9%。
联邦制药的在研管线重心布局了GLP-1访佛物包括利拉鲁肽、司好意思格鲁肽，以及这次被诺和诺德看中的翻新药UBT251。此外，还有其他翻新药，如JAK1扼制剂TUL01101，用于颐养类风湿要害炎和特应性皮炎，以及针对干眼症的1类新药TUL12101滴眼液等。
UBT251或成联邦制药大家化要害筹码
功绩发布同日，联邦制药通知与大家减肥药巨头诺和诺德达成重磅配合。把柄公约，其全资子公司联邦生物将授予诺和诺德在研药物UBT251（GLP-1/GIP/GCG三靶点兴隆剂）在中国之外的大家独家缔造及买卖化职权。联邦生物将获取2亿好意思元首付款、最高18亿好意思元里程碑付款。还有国外售售分红，具体比例未浮现。
而这次往复的法律照应人、汉坤讼师事务所讼师顾泱也公开暗示，这笔往复或是2025年开年以来首付款最高的授出职权（license-out）名堂，亦然中国GLP-1赛谈迄今首付款最高的license-out名堂。
UBT251现时处于早期临床阶段，已在中好意思获批针对2型糖尿病、肥美、代谢性脂肪肝等稳当症的考研。
联邦制药UBT251被诺和诺德看中，或源于该药物展现的后劲与其政策需求的高度契合。
2024年司好意思格鲁肽销售额近300亿好意思元。诺和诺德凭借其在GLP-1限制的霸主地位，有望加快UBT251的大家买卖化程度，尤其是在肥美症这一千亿好意思元级商场中霸占先机。
临床前数据显现，UBT251减重恶果优于礼来替尔泊肽，并与同类三靶点药物Retatrutide十分。
商场不对：短期利润承压VS恒久翻新后劲
值得情切的是，配合公约带来的首付款已占联邦制药2024年净利润的约60%，既彰显翻新价值也躲避风险——若UBT251临床激动受阻，可能加重商场对“翻新泡沫”的担忧。赫然，商场短期更聚焦于功绩下滑。
有商场东谈主士以为，集采对传统业务的冲击尚未见底，而UBT251的临床及买卖化仍需时辰考据。
这一矛盾并非联邦制药私有。联邦制药现时边临的“恒久翻新后劲与短期功绩承压”的商场不对，折射出中国传统药企转型期的典型逆境。
分析东谈主士强调，传统药企转型必须破解三重悖论：仿制药本钱上风与翻新药技巧范围的冲破、license-out短期收益与恒久参加的均衡、“借船出海”配合步地与自主买卖化智商的构建。
偷拍联邦制药的转型旅途或为传统药企提供模仿：通过“自主研发+大家配合”双轮开动，依托中国本钱上风和翻新后劲，撬动国际商场的技巧及渠谈资源。昔时，跟着UBT251临床进展激动，其能否在GLP-1红海中解围，将成为公司估值重塑的要害。
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职守裁剪：杨红卜 戒色吧
